节后-Mn13耐磨钢-周，钢材市场走出一组"看似矛盾、实则合理"的数据：库存大幅去化、表需强力反弹，但价格几乎原地不动，原料端反而塌得更快。截至10月15日当周（Mysteel）：五大品种总库存1479.83万吨，周环比减少68.61万吨（−4.43%），其中钢厂库存394.99万吨（−25.25万）、社会库存1084.84万吨（−43.36万）；五大品种供应794.52万吨（−0.41万，−0.1%），螺纹、线材增产而热卷、冷轧、中厚板减产；周消费量863.13万吨，环比大增21.7%，其中建材消费环比+50.3%、板材消费+10.0%。螺纹表现最突出：产量173.89万吨（+3.62万）、厂库158.18万吨（−11.41万）、社库390.28万吨（−36.97万）、表需222.27万吨（+82.69万，+59.24%）。热卷则因节中到货正常、产量周降8.6万吨，库存438.72万吨（−17.73万）。

但价格给出的反馈极其平淡（Mysteel全国主要城市均价）：10月15日螺纹Φ20mm（31城）3318元/吨（−6，与10月8日完全持平）、热卷4.75mm（24城）3278（−7）、中厚板20mm（24城）3520（−7）、冷轧1.0mm（24城）3773（−4）、唐山方坯2950（持平）。期货同样窄幅：10月15日螺纹01收3071（−2），热卷01收3242，铁矿01收671.5，焦煤01收1503，焦炭01收1973。"去库这么猛、价格却不涨"，说明市场认的是需求-Mn13耐磨钢-水平而非环比斜率——表需虽环比暴增，但同比仍处同期偏低，而"金九"落空后商家普遍不敢赌"银十"。

真正发生变化的是成本端，而且是单向的：焦炭-Mn13耐磨钢-轮提降于10月12日零点正式落地（湿熄焦−100元/吨、干熄焦−110元/吨，两轮累计湿熄−200、干熄−220），目前吨焦盈利已被压缩至盈亏平衡线附近、部分高成本焦企再度转亏，第三轮提降的降幅预期从100元以上收窄至50—55元/吨，且多数机构判断这是本轮下行的"-Mn13耐磨钢-一轮"。焦煤在深跌后出现止跌反弹迹象——10月14日吕梁离石低硫主焦煤（A11/S1/V23/G80）出厂现金含税价上涨100元至2300元/吨，山西主产区竞拍成交回暖，山西停产煤矿由206座降至54座（涉及产能5670万吨）。铁矿继续偏空：青岛港60.8%PB粉643元/湿吨（周−6），普氏61%指数90.35美元（10月13日），47港库存17314.52万吨（+96.34万，连续多期累库），而钢厂进口矿库存主动降至8810.04万吨（−783.01万）、库销比30.75——港口在堆、钢厂在跑，矿价的"买方话语权"正在回血。

国内钢企

• 宝武11月出厂价全面平盘，"减量保价"取代涨价。10月10日宝钢股份公布2026年11月内销价格政策：热轧、厚板、酸洗、普冷、热镀锌、电镀锌、中铝锌铝镁、高铝锌铝镁、镀铝锌、彩涂、无取向硅钢、取向硅钢、无缝管、焊管、线材、棒材共16大类钢品基价全部维持不变（合金加价及涂层、镀层加价另按11月价格表执行）。11月热轧Q235B不含税基价4985元/吨、冷轧DC01基价9231元/吨、热镀锌DC51D+Z基价9947元/吨、无取向硅钢B50A800基价5050元/吨。宝钢此前已连续三个月上调（9月+50元、10月+100—200元），此次停涨被市场视为明确的降温信号。Mysteel解读其核心逻辑为"出口扩容+减量保价"：实际成本虽有下降但亏损仍存，减量继续维持；订单压力尚存，涨价成本难以向下游传导，只能靠出口分流国内供需压力，形成弱平衡。产品强弱排序被概括为中板>热轧>冷系。

• 敬业钢铁再度上调规格加价，规格差扩至80元/吨。敬业钢铁通知：2026年10月15日起，京津冀螺纹钢HRB400E φ18mm加价由30元/吨调整为50元/吨，φ20mm、φ22mm加价由50元/吨调整为80元/吨。在-Mn13耐磨钢-价格走平的背景下，钢厂通过规格加价"变相挺价"，反映的是大规格资源结构性偏紧与钢厂对全口径价格的维护意愿。

• 沙钢系"卡脖子"清单再添一项：半导体级316LVV超高纯不锈钢。沙钢抚顺特钢联合中国科学院金属研究所，历时5年攻关、上千次试验，成功研制出超高纯不锈钢316LVV，纯净度及耐腐蚀性较进口同类产品提升10%以上、交货期缩短3个月以上，已为国内10多家半导体设备企业稳定供货，改变半导体级超高纯材料长期被国外垄断、采购周期长价格高且有断供风险的局面。同期沙钢创新成果密集：今年初自主研发的首卷0.10毫米极薄规格高牌号无取向硅钢下线（合金含量5.0%，铁损较常规新能源汽车用硅钢降低超过一半，契合无人机轻量化与具身机器人低发热需求）；1000兆帕级水电钢板一次性通过模型钢岔管水压爆破试验，适配900多米水头工况；成功研发海上风电用-Mn13耐磨钢-强度等级风塔钢；国内-Mn13耐磨钢-高合金板材智能产线在抚顺特钢投产，-Mn13耐磨钢-国内单板高合金板材智能化批量生产-Mn13耐磨钢-。

• 国内-Mn13耐磨钢-近零碳排电炉短流程炼钢-Mn13耐磨钢-示范项目在靖江投产。由北京科技大学科研团队联合中信特钢打造，落户靖江特殊钢：采用"100%绿电直供+100%废钢+超级电炉"模式，以生物质燃气、生物质炭替代化石燃料，配套建成江苏省规模-Mn13耐磨钢-的用户侧储能电站构建风光储一体化微电网（每年提升绿电消纳约1.6亿千瓦时、节标煤2.1万吨、减碳5万吨），炼钢环节二氧化碳近零排放、综合减排效率超90%，已具备年产50万吨低碳特钢能力，开发出86个低碳绿色钢种并已通过全球多家标杆企业及跨国供应链认证。

• 高端板材与型钢产能集中推进。广西钢铁3800中厚板项目配套热处理线建安工程成品库首根钢柱10月5日吊装就位，项目依托既有3800mm宽厚板一期扩建升级，建成后将规模化产出高强度高韧性特种热处理钢板，锁定船舶海工、风电新能源、重型装备、油气化工、高端桥梁市场；金盛安集团长岭特殊钢-Mn13耐磨钢-轧钢厂H500Plus型钢产线10月10日热试成功，设计年产150万吨，主打腰高300mm以上中大型H型钢及工角槽高端型材；临沂临港方面，钢投特钢270万吨优特钢项目全力扩产工程机械用合金结构钢，盛阳集团年产10万吨高端不锈钢无缝管柔性产线仅用146天完成设备安装、较计划提前30天试车（可覆盖14—114毫米宽跨度规格，走"多品种、小批量"定制化路线）。

• 三季度盈利环比改善，港A钢铁股集体拉升。Mysteel统计三季度钢厂盈利率平均62%，相比二季度抬升4.5个百分点；长江证券测算重点钢企三季度吨净利达92元（环比+14元），处于2021年以来68%分位数。10月14日港股钢铁股拉升，马鞍山钢铁股份涨超6%领衔，天工国际涨3.3%、重庆钢铁涨近2%、鞍钢股份涨1.4%。不过上游资源端并不好看：山钢集团旗下金岭矿业三季报实现营收14.50亿元（+16.26%）但归母净利1.67亿元（−24.31%），营业成本同比增36.18%——"增收不增利"，成本端压力向上游传导。

国际钢企

• 美国——Nucor再涨至1240美元/短吨，进口依赖度被动上升。Nucor 10月12日将热卷消费-Mn13耐磨钢-价（CSP）再上调10美元/短吨至1240美元/短吨，西海岸合资公司California Steel Industries（CSI）上调15美元至1305美元/短吨；Nucor自9月中旬以来持续阶梯式上调，累计涨幅超55美元/短吨，交货周期维持3—5周。支撑来自232关税翻倍至50%、检修停产与物流周期拉长；需求端则出现结构性切换——数据中心建设、新能源基础设施（风电、光伏支架）与汽车轻量化成为新的增量引擎，取代了传统建筑需求的角色。

• 但全球板材已出现普跌，"外强"边际松动。Mysteel全球板材日报（10月15日）：美国热卷及中厚板整体下调10美元/短吨，土耳其下调5美元/吨，日本下调约6美元/吨，韩国首尔区域热系持稳，海外价格松动源于前期涨幅过大后的获利回吐、区域需求边际走弱及成本支撑减弱。中国板材出口报价全线持稳：热卷FOB 493美元/吨、中厚板FOB 517/535美元/吨、板坯465—478美元/吨。中国热卷FOB 493美元 vs 日本570、土耳其605、印度530美元——价差红利仍是出口基本盘，但较此前已明显收窄。

• 日本——东京制钢"热卷涨、长材稳"。东京制钢10月热卷（HRC）报价上调3000日元/吨（约19美元）至103000日元/吨（约665美元），型钢等维持不变。热卷提价主要受国际能源价格飙升推高进口废钢及能源成本影响（9月关东H2废钢招标价虽连续第四个月下跌，但日元升值推高美元计价成本）；日本国内建筑活动复苏缓慢、低价进口H型钢冲击持续，长材涨价空间受限。JFE热卷出口报价下调6美元至628美元/吨，在东南亚及中东市场面临中国低价资源激烈竞争，为保份额主动让利。

• 欧洲——安赛乐米塔尔"按兵不动"，博弈期特征明显。安赛乐米塔尔10月暂无新一轮调价（涨幅为0），维持9月价格（南欧热卷790欧元/吨、北欧770欧元/吨，覆盖11—12月交货期）。背景是价格有小幅上探空间（能源成本飙升+欧盟进口配额削减47%导致低价进口资源大幅减少），但终端需求（尤其建筑和汽车）疲软、市场高库存，分销商与服务中心观望不愿接受更高价格。另据Mysteel，意大利ADI钢铁塔兰托热端停产，北部工厂面临全面暂停风险。法国迪林格（Dillinger）订购SMS设备升级Dunkirk厚板厂，发力高强钢与海上风电市场。

• 韩国：1千万亿韩元绿色转型战略，2030年建成30万吨氢基炼铁。韩国公布规模达1千万亿韩元的绿色转型战略，其中钢铁业以氢基炼铁为核心路径，计划2030年前建成30万吨氢基炼铁设施。同期韩国KOSPI指数10月15日跌超8%触发熔断（年内第十次），韩国金融监管机构召开紧急会议要求主动应对、保障市场稳定。中国台湾中钢11月盘价此前已调涨900新台币/吨（10月5日公布），铁矿石90—95美元、冶金煤270—275美元的成本参照维持。

其他值得记录的新钢种与新产线：泰山钢铁集团50Cr15MoV中高碳马氏体不锈钢与65Mn高碳优质碳素结构钢先后在不锈钢事业部、热轧部下线（分别用于耐蚀刀具、医用器械等高附加值领域，夹杂物控制要求极严、生产易生裂纹边裂，属高难度品种）；包钢股份高强度船体结构钢通过国际认证，屈服强度级别提升至420MPa，-Mn13耐磨钢-该领域国际认证-Mn13耐磨钢-；酒钢集团宏兴宏博新材料完成全链条攻关，成功攻克困扰耐磨钢行业数十年的共性难题，实现高锰耐磨钢铸坯切割零开裂；南钢形成船用超薄宽幅钢板全系列供应能力（极地科考船、重载破冰船、液化气体运输船、大型邮轮）；河南钢铁集团成功轧制TC4钛合金板材，安阳基地已形成"硅系、锰系、镍系、稀土系"四大系列；鞍钢股份薄规格取向硅钢取得突破，0.20mm规格20AR075试验成功、0.18mm规格18AR075-Mn13耐磨钢-实现稳定通钢；福建坤宝新材料（普锐特6机架小辊径冷连轧机组）成功轧制首卷薄规格新能源硅钢，一次性热试成功。此外，华菱钢铁披露其取向硅钢已打通全低温高磁感完整工艺、产线自2025年8月起全线满产，HiB合格率93.13%，已开发LG23QH085等高端牌号，形成年产40万吨无取向+10万吨取向硅钢成品供应能力。从半导体级超高纯不锈钢、油船耐蚀钢到890MPa海工钢，"替代进口+-Mn13耐磨钢-标准-Mn13耐磨钢-"已成为头部钢企新品发布的标准句式。

• 1—8月行业利润294.3亿元（−62.4%），吨钢只赚45元。国家统计局数据：2026年1—8月黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入49288.6亿元（−1.1%）、营业成本46993.8亿元（−0.4%）、累计利润总额294.3亿元（同比−62.4%，减少542.7亿元）；8月单月盈利3.4亿元，环比扭亏但同比减少190.0亿元。294.3亿摊到约6.52亿吨粗钢产量，平均每吨只赚45元，而去年同期约125元。价格维度的对照更直观：以1994年4月为基期（100点）的中国钢材价格指数（CSPI），2026年上半年平均值仅92.54点，已低于基期——在原料、能源、人力成本远高于90年代的情况下，"价格指数回到1994年"是"内卷式"竞争最刺眼的注脚，也是发改委推动重要工业品成本核算的直接背景。

• 盈利率连续持平于年内-Mn13耐磨钢-，供给被动收缩但弹性仍在。247家钢厂盈利率6.93%（环比持平，同比−49.35个百分点）；高炉开工率81.37%（环比−0.16pct）、炼铁产能利用率87.80%（+0.02pct）；日均铁水产量233.84万吨（环比+0.05万吨、同比−7.70万吨）。9月末三级螺纹钢亏损接近280元/吨、热卷亏损达370元/吨；10月建筑钢材生产企业共16家执行检修减产、涉及14座高炉，预计影响铁水产量较9月增加17.51万吨。券商测算本周长流程螺纹、热轧、冷轧周均毛利环比分别+61、+50、+57元/吨（成本下移快于成材跌幅），76家独立电弧炉建材钢厂平均利润−66元/吨（谷电利润+34元/吨）。"亏损—减产—利润修复—复产"的循环弹性依旧很大，这是钢价上方最硬的盖子。

• 生产端：9月下旬重点钢企粗钢日产创阶段性低位。中钢协9月下旬旬报：重点统计钢铁企业生产粗钢1881万吨、平均日产188.1万吨（环比−2.1%、同比−0.4%）；生铁1753万吨、日产175.3万吨（环比−1.0%、同比−3.6%）；钢材2056万吨、日产205.6万吨（环比+10.9%、同比−4.0%）。据此估算，本旬全国日产粗钢235万吨（环比−2.1%）、生铁212万吨（−1.0%）、钢材392万吨（+4.9%）。9月下旬重点钢企钢材库存1565万吨，环比下降8.4%——厂端压力有所缓解，但社会库存仍处近四年同期高位、去化速度偏慢。整个9月，重点大中型钢企生铁日产177.3万吨（同比−5.4%）、粗钢190.9万吨、钢材190.2万吨，均同步走低；9月全国主要钢企高炉开工率78.0%（较上月+0.3pct）。

• 景气指数与价格传导：成本推得动上游、推不动下游。9月中国钢铁运营景气指数（SOPI）为54.1（环比下降5.3）；冶金工业信息标准研究院预计10月SOPI与9月持平或略有回升。9月PPI同比上涨5.0%创年内新高，其中煤炭开采和洗选业涨幅高达35.3%，成本端推力向黑色产业链传导迹象明显，但终端需求承接能力不足，钢厂利润被严重挤压（9月CPI同比+0.9%，上下游剪刀差显著）。9月制造业PMI 50.1%（+0.3pct）重回扩张、非制造业PMI 50.2%（+1.2pct），经济景气边际改善但力度偏弱，小型企业PMI仍在荣枯线以下（48.9%）、中型企业49.7%——而中小企业恰恰是市场化采购的主力，这正是"钢厂开工不减、市场成交不振"的结构性原因。

• 世界钢铁协会：2026年全球需求"零增长"，增量全在中国之外。世界钢铁协会-Mn13耐磨钢-短期预测：2026年全球钢铁需求17.22亿吨、基本持平于上年，2027年恢复性增长1.7%至17.52亿吨；本次预测下调主要来自中国拖累——协会预计2026年中国钢铁需求同比回落2.0%，地产下行尚未放缓、基建延续负增长，制造业用钢难以完全对冲建筑用钢的收缩；剔除中国后，海外需求保持较强扩张潜力。中国钢铁工业协会的判断与之呼应："十五五"时期国内用钢需求仍将保持8亿吨以上量级，2035年大概率降至8亿吨以下。全球视角下，1—9月中国粗钢产量延续同比下降超3%，而印度、越南、美国、韩国等地产量仍在增长，海外产能的集中释放正持续分流全球需求。

• 10月9日中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》，冶金被明确列入"巩固提升"名单。《意见》从大力推进科技创新、推动科技创新和产业创新深度融合、着力推进发展方式创新、扎实推进体制机制创新、深化人才工作机制创新5个方面部署19项重点举措。《意见》明确要求"改造提升传统产业"，组织实施重点产业提质升级行动，巩固提升矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等产业在全球产业分工中的地位和竞争力；支持企业用数智技术、绿色技术改造提升传统产业。这是"十五五"开局阶段对钢铁等传统产业定位最权威的表述——不再是"去产能"的单向叙事，而是"提质升级+守住全球地位"。

• 四中全会《建议》学习辅导：综合整治"内卷式"竞争，支持头部企业并购重组、适当提高集中度。10月12日起发布的《党的二十届四中全会〈建议〉学习辅导百问》明确：企业"内卷式"竞争压缩利润空间、削弱创新能力，还带来居民收入与政府税收减少、引发价格水平低位运行。多措并举路径包括：①规范地方政府经济促进行为，破除地方保护和市场分割，重点整治-Mn13耐磨钢-价中标等突出问题；②加强经营主体行为引导，支持优势头部企业开展并购重组、适当提高行业集中度，强化重点行业自律行为指导；③加大市场监管力度，依法查处价格违法违规行为，切实防止经营者以低于成本的价格开展恶性竞争，发挥标准-Mn13耐磨钢-作用、提高标准刚性约束力，推动落后产能有序退出、实现市场动态出清；④完善产权保护、市场准入、信息披露、兼并重组、市场退出等制度。

• 重要工业品"反内卷"成本核算落地，直指低价无序竞争。国家发展改革委就重要工业品生产领域低价无序竞争成本核算印发通知，旨在厘清价格与成本的边界——引导经营者规范经营行为、加强调控监管、维护良好市场价格秩序。成本核算以经营者生产特定产品的个别成本为基准；无法核算个别成本时，参考该产品的行业平均成本并考虑一定下浮幅度。北京万联易达产联社分析认为，通知将影响价格较透明、供给阶段性过剩、招投标竞争激烈的行业，长期低于成本销售若依赖补贴、返利或关联交易，就要说明收入和成本的真实归属。金融监管总局亦表示将多措并举营造良好行业生态、大力整治"价格战"。对钢铁而言，这是"反内卷"从行业自律倡议走向制度化成本约束的关键一步。

• 欧盟"熔炼—浇铸溯源"新规落地半月，出口逻辑被迫重构。自10月1日起，欧盟强制要求进口钢铁提供载明炉号与熔铸国的材料转移证书，钢铁原产地判定前置为"-Mn13耐磨钢-熔炼、钢水浇铸所在国"，后续轧制、深加工不再作为判定依据；配合免税配额腰斩、配额外附加关税上调至50%。CBAM碳边境调节机制已于2026年1月1日正式实施，两者形成"查源头＋查排放"双查体系。实质是封堵经越南、土耳其等第三国转口"洗产地"的传统路径，低附加值普碳材出口欧洲的经济性已基本丧失。设一年过渡期（2026年10月—2027年9月可用发票等作补充材料），2027年10月后只认钢厂原厂证书。行业判断：对钢材出口总体是"慢变量"而非"急刹车"——过渡期内可能阶段性出现"抢出口"与"观望"并存，出口数据波动放大；订单结构加速分化，具备炉批号数字化与碳足迹核算能力的头部企业把规则壁垒转化为份额壁垒，转口型贸易模式持续退出；流向将从欧洲转向东南亚、中东、非洲，区域竞争加剧。

• 贸易救济继续加密，且从成品端向合金成分、镀层工艺与中转链路渗透。本周新增：泰国10月5日对原产于中国的热镀锌冷轧板卷作出反规避终裁，决定将征税范围扩大至热浸镀锌铝镁合金冷轧钢板卷；韩国10月8日发布第2026-107号公告，将对华镀锌冷轧钢临时反倾销税期限由四个月延长至七个月（2026年6月12日至2027年1月11日）；马来西亚冷轧钢反倾销税10月8日到期并启动复审；巴西对中国热卷反倾销税预计10月落地；墨西哥延长对俄乌热轧钢反倾销税五年。美国方面，同期公布对日本热轧钢反倾销终裁、对韩国热轧钢反补贴终裁（现代与浦项税率出炉）、对中国台湾耐腐蚀钢反倾销初裁。叠加2026年起重启的钢材出口许可证管理，"供给侧＋需求侧"制度约束同时加码。

• 地产端：杭州、深圳同步出台商品房销售制度改革细则。10月15日，杭州发布《关于贯彻落实〈关于完善商品住房销售制度的通知〉的实施意见（试行）》，从加强商品住房预售管理、有序推进现房销售、推行主办银行制度、加大融资支持力度、优化土地供应管理、支持项目分期开发、实施分阶段竣工备案等方面完善制度；同日深圳发布落实《通知》的实施意见。从用钢需求逻辑看，改革将倒逼项目加快主体施工、推进竣工交付——施工链条上主体封顶环节用钢刚性提升，竣工端建材需求获得制度层面托底，需求结构由"重开工"向"重施工、重竣工"切换。未来螺纹钢需求的关注点将由新开工转向在建项目施工进度与竣工兑现，强二线城市竣工链韧性优于整体。另据金融数据，9月新增贷款环比大幅修复，体现定向货币政策逐步落地、基建配套资金边际改善，但居民端信贷近乎零增长，购房及消费持续走弱，地产链条用钢压力并未缓解。工信部等四部门就汽车产品创新设计等征求意见，明确禁止配备全隐藏式门把手、不得采用折叠与柔性显示屏，环境适应性验证周期不少于1年、可靠性验证不低于3万公里。

指数层面：Mysteel 10月10日钢铁价格指数766.35（周环比−1.47，−0.19%；同比−10.19，−1.31%）；全国钢材价格指数3453元/吨（较上周−9元，−0.25%），其中长材3453（−0.22%）、扁平材3452（−0.28%）。兰格钢铁第41周（10.5—10.9）全国-Mn13耐磨钢-价格指数3510元（周−0.4%、同比−0.6%），长材3374（−0.2%、同比+1.6%）、板材3580（−0.6%、同比−2.2%）、型材3472（−0.7%）、管材3887（−0.4%）。生意社第40周（10.5—10.9）五大钢材全线下跌、均涨跌幅−0.76%：热轧板卷3268（−1.03%）、中厚板3392（−0.88%）、螺纹钢3172（−0.88%）、冷轧板3765（−0.66%）、线材3407.5（−0.37%）；截至10月16日，热卷市场均价3310元/吨（周−0.987%）、冷轧3775元/吨（周−0.657%）。三套指数同向指向"窄幅阴跌"，且品种间跌幅差异很小——这是典型的"无驱动市"特征：既没有需求推动上涨，也没有恐慌推动下跌。区域与品种细节上：北方大区中厚板产能利用率86.97%、周产量80.39万吨，社库88.39万吨、厂库24.7万吨均增，全国均价3536元/吨（周−12）；京津冀中厚板钢厂指导价3450—3530元/吨，乐从较武安高170元/吨、较上海高140元/吨；成都较上海高40元、较西安高20元，价差收窄。船板方面，广州12—20 CCSB韶钢3880元/吨、新钢3780元/吨（10月14日持平）。中厚板本周跌幅（−17元）反超热卷（−13元），与上周"中厚板抗跌"特征出现反转，原因在于中厚板产量自7月以来-Mn13耐磨钢-回升至170万吨以上（产能利用率89.5%）而表需同步回落。

本期成本端的关键词是"系统性下移、但下移的斜率正在收敛"。焦炭方面，-Mn13耐磨钢-轮提降（湿熄−100、干熄−110）已于10月12日零点落地，两轮累计湿熄−200、干熄−220元/吨；目前焦企利润被快速压缩至盈亏平衡线附近、部分高成本企业再度转入亏损，主动限产意愿明显升温、对继续让价抵触情绪加重，而钢厂同样深陷亏损、采购以压价控量为主，双方博弈激烈。市场对第三轮提降的降幅预期已从100元以上普遍收窄至50—55元/吨，且多数判断这将是本轮下行的-Mn13耐磨钢-一轮。焦煤则是本期少见的偏强变量：前期深跌后出现止跌反弹，10月14日吕梁离石主流煤种上涨100元/吨，山西主产区竞拍成交回暖、部分低硫主焦煤价格明显回升；供给端复产进度加快（523家炼焦煤矿山产能利用率71.4%、环比+5.2pct，原煤日产160.8万吨、环比+11.6万），但山西自5月23日以来出现过停产的206座煤矿（产能2.78亿吨）中，截至10月13日仍有54座处于停产状态，供给恢复并非线性。焦煤期货10月15日收1503元、较10月8日上涨1.83%，与-Mn13耐磨钢-提降方向相反，反映的是能源品整体涨价与煤矿复产不及预期的预期差。铁矿是明确偏空的一端：普氏指数回落至90.35美元、47港库存连续多期累库至1.73亿吨（同比增幅超一成）、全球发运维持高位（10月5—11日3088.2万吨，澳洲、巴西发运照常排船、到港量环比增加93.7万吨），而钢厂主动降库至8810万吨、库销比30.75。几内亚西芒杜产量正处于爬坡阶段、四季度发运中枢季节性上行趋势确定（目标年产能6000万吨，预计2028年下半年达成），中资在北段与南段合计持股过半，"澳巴八成供给"的护城河正被凿出一条支流。废钢方面，焦炭提降后铁水成本回落使废钢的替代性价比优势减弱，钢厂采购积极性受抑，价格弱稳运行。机构对四季度的共识判断是：铁矿供强需弱延续、震荡偏弱（参考区间600—735元/吨），双焦随保供存在松动预期、上限被封。

• 中厚板——用户最关心的品种，本周"供给回升+库存累积+表需回落"三重压力同时出现。Mysteel周报（9.26—10.10）：全国中厚板产能利用率约89.50%（周环比+1.15pct，结束此前连续回落、重返高位），实际周产量170.25万吨（+2.18万，自7月以来-Mn13耐磨钢-回升至170万吨以上），产量回升主因节后部分检修钢厂陆续复产叠加利润尚可；库存端社会库存265.30万吨、钢厂库存68.60万吨，双双累积；表观消费量测算约160.57万吨（周环比−6.25万），处于偏低水平。价格汇总均价下跌至3535元/吨（周−0.25%），其中中厚板周均跌幅0.47%而造船板周均涨幅0.43%，市场呈现"高端强、普板弱"分化。平衡表展望维持"10—11月供给先升后降、需求冲高回落、库存延续去化"：10月产量930万吨（同比+3.6%）、表需835万吨（同比+2.1%）；11月产量降至875万吨、表需降至775万吨（同比转负至−1.5%）；库存由9月185万吨降至10月180万吨、11月170万吨；净出口由100万吨升至110万吨。综合定性为"供需边际转弱、基本面中性偏弱、价格缺乏趋势性上行驱动"，需重点关注出口持续性与冬储需求释放。

• 造船：订单量高位但同比增速转弱，价格指数连续6个月回升。克拉克森：2026年9月全球新船订单620万修正总吨/202艘（环比−1%、同比−13%）；中国船企474万CGT/165艘、市占率76%，实现18连冠；韩国127万CGT/24艘、市占率21%（环比激增127%）。1—9月全球累计7071万CGT/2558艘（同比+57%），中国5391万CGT/1995艘（累计同比+92%、市占76%），韩国1093万CGT（+43%、市占15%）。按载重吨口径，9月全球新接1537万DWT（同比−10%）、接单金额162亿美元（−18%），1—9月累计2.13亿DWT（+96%）、金额2051亿美元（+55%）。新船价格指数连续6个月回升至186.59（同比+0.55%、环比+0.13%）；二手船价格指数218.23（同比+16.6%）；9月底全球手持订单5.96亿DWT，其中中国手持1.5104亿CGT、市占率68%。"订单排到2029—2030年+价格指数连涨"意味着船板需求有底，但9月全球新接订单同比转负、韩国强势反扑，也给"船板内卷"埋下伏笔。邮轮新船订单维持高位，前8个月订造15艘约4.1万客位。

• 工程机械：内外销共振，"金九"成色十足。中国工程机械工业协会：9月销售各类挖掘机22717台（同比+14.4%），其中国内9911台（+7.16%，增速较8月3.92%明显提升、超市场预期约7个百分点）、出口12806台（+20.7%，已连续26个月同比正增长、占总销量56.4%）；1—9月累计214274台（+23.1%），国内104530台（+16.3%）、出口109744台（+30.4%）。9月装载机12419台（+17.9%），国内5773台（+14.3%）、出口6646台（+21.3%，重新反超内销、占比53.51%）；1—9月累计117077台（+24.9%）。9月国内挖机开工率久违转正，增速超20%的省份由5个增至11个，呈现广谱性复苏；但全行业主要产品月均工作时长同比+3.32%、月开工率同比−2.73pct，说明尚未过热。电动化提速成为新成长点：9月国内电动挖掘机218台（环比+18.5%），国内渗透率约2.2%（年初不足0.5%），河北高达16%、内蒙古8%；电动装载机国内渗透率已达58.64%。徐工机械上半年海外收入309.17亿元（+21.03%）、占比-Mn13耐磨钢-突破50%。

• 汽车："内冷外热"格局刺痛板材需求。9月汽车总批发295.6万辆（同比−8.4%），其中整车出口105.3万辆（同比大增61.4%），但国内批发同比大幅下滑26%；乘联分会数据显示9月乘用车零售161.8万辆（同比−28%），国内零售已连续12个月同比下滑，旺季不旺。汽车是热卷、冷轧最重要的下游之一，内需走弱对板材需求形成直接压制，出口增量不足以弥补国内缺口——这也是本周热卷价格与库存承压的核心原因之一。工信部等四部门同期就汽车产品创新设计征求意见（禁用全隐藏式门把手、禁折叠/柔性显示屏，环境适应性验证≥1年、可靠性验证≥3万公里），将进一步提高汽车用钢的材料一致性与批次追溯要求。

• 出口：连续第五个月站上千万吨，但增量逻辑正在切换。海关总署：9月我国钢材出口1049.2万吨（同比+0.3%），连续第五个月突破千万吨，环比增加33.7万吨（8月1015.5万吨）；1—9月累计出口8564.1万吨（同比−2.6%），降幅较1—8月收窄0.4个百分点。9月钢材进口49.2万吨（−10.5%）、净出口1000.0万吨（+0.8%、增速较上月回落7.0pct）；1—9月累计净出口8157.5万吨（−2.2%）。核心支撑仍是价差红利：截至10月14日我国热轧卷板FOB出口报价494美元/吨，比日本（570）、土耳其（605）、印度（530）分别低76、111、36美元/吨。但风险点同样清晰：海外粗钢供给进入集中释放周期、本土自给率提升，直接分流中国出口份额；叠加欧盟溯源新规、巴西热卷终裁、马来西亚复审、韩国镀锌延期等壁垒，10月出口总量预计在千万吨附近震荡，增量更依赖目的地与品种结构调整。中钢协口径的间接出口（机电、船舶、新能源车、家电）体量与韧性仍明显优于直接成材出口。

• 基建与地产链：环比修复、同比偏弱的"弱改善"。建材端高频数据显示：10月7—13日全国水泥出库量228.85万吨（环比+8.5%、同比−9.5%），基建水泥直供量149万吨（环比+4.93%、同比持平）；全国混凝土产能利用率6.8%（环比+0.3pct、同比低0.4pct）；506家搅拌站平均回款率43.8%（环比+0.3pct），自2月底峰值48.5%回落后在42%—44%区间低位震荡，资金压力仍存但边际改善。地产方面，一线城市新房表现相对较强、二线城市继续承压，核心城市二手房恢复更明确（京沪深同比均保持较高增长）；叠加9月底购房贴息政策落地，"银十"活跃度有所改善，但全国市场尚未形成同步改善，最终成色仍需后半月数据验证。世界钢铁协会预计2026年中国钢铁需求同比−2.0%，地产下行尚未放缓、基建延续负增长，制造业用钢难以完全对冲。

• 10月需求节奏与"冬储"前置判断：节后-Mn13耐磨钢-周（10/9当周）表需塌方→-Mn13耐磨钢-周（10/16当周）强力反弹，这是"假期归零—集中补库"的典型两段式，真正需要警惕的是第三周（10/17—10/23）：北方气温走低、户外土建逐步进入季节性减弱阶段，建筑钢材后劲不足；而"银十"旺季尾声落幕，市场核心矛盾已从"旺季预期验证"切换至"供需再平衡"。工业板材依靠汽车（总量承压）、工程机械（强）、能源装备与造船（有底）＋出口托底，中厚板韧性相对-Mn13耐磨钢-，但本周已出现供给回升+库存累积的信号；热卷受地产产业链与汽车内需双重拖累，改善空间受限。"银十"仅存在边际改善，难现系统性回暖。